移动版

湖南发展深度报告:布局康复领域,前景持续向好

发布时间:2015-11-25    研究机构:国海证券

投资要点:

公司主营水电业绩稳定。公司装机容量已达22万千瓦。截止至9月底,公司实现营业收入2.13亿元,同比下降7.07%。公司水电来水量相对去年略有减少,同比减少11.10%,直接导致了营业收入整体缩减。归母净利润1.14亿元,同比负增长29.01%,扣非归母净利润1.14亿元,同比增长28.93%。公司主营整体业绩比较稳定。

布局康复领域,打造“湘雅模式”。收购股权,间接持股湘雅博爱康复医院的49%股权,构建康复医疗产业平台。湘雅博爱医院通过对接湘雅医院和承接政府购买解决建立初期病源问题,通过湘雅医院托管,解决医生资源的稀缺问题,采用租借物业轻资产模式,快速回收投资资本,“湘雅模式”具备独特优势。

长沙市场空间极具挖掘价值。公司拟在长沙新建旗舰店式康复医院,掘金于长沙市良好的康复医疗政策和长沙市综合医院转诊病人数量的巨大。目前湘雅医院每年仅收取长沙博爱医院固定额度品牌费和托管费,转诊病人收取转诊费用,长沙博爱现在从湘雅承接的康复病人数不足其神经外科、骨科和脊柱外科科室手术病人的1/5,界定好与湘雅利益机制,将能扩大转诊量。长沙地区实行脑卒中(脑中风)等5个病种首次康复治疗住院医疗费用单病种包干结算,自付比例10%~15%,实行包干制能大大节省患者费用,松绑支付压力,释放康复医疗需求,扩容长沙康复医疗市场。

“湘雅模式”有望在全省复制。公司拟在3-5年内在湖南省内地市级全面康复医院布局,周江林院长康复行业资源、湘雅医院品牌背书和国有控股背景资源组成“湘雅模式”独有优势资源,是“湘雅模式”在全湖南省推广成功的有力保障。湘西、常德博爱康复医院年内有望开业。

康复行业发展前景持续向好。康复项目开始不断纳入医保覆盖范围,将释放康复需求;破除以药养医和实行多点执业,将能显示出康复医疗价值和加大医生资源流动性,缓解康复人才的缺乏,大大缓解供给端困境;医保控费、分级诊疗将改善康复生态环境;人口老龄化带来的疾病谱变化催生康复需求。

盈利预测与投资评级。公司主营水电业务经营稳定,现金流充裕。康复医疗行业环境持续向好,扩大医保支付范围预期、医保控费分级诊疗和人口老龄化带来的行业快速成长机会,长沙博爱康复医院“湘雅模式”,解决了对于康复医院生存至关重要的问题,病人来源和医疗资源的问题,且采用租借物业轻资产模式,回收周期短。同时,“湘雅模式”具复制性,公司凭借周江林院长行业资源+公司国有控股背景,湘雅医院品牌背书形成的独有优势资源,形成“湘雅模式”在湖南顺利推广强有力的保证。看好公司未来康复领域布局未来的发展,我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.35元、0.40元和0.44元。对应的市盈率估值分别为61倍、54倍和49倍。首次覆盖给予“买入”级别。

风险提示:1)康复医疗行业发展不及预期;2)康复医院建设项目推进不及预期;3)与湘雅医院持续合作不确定;4)水电业务业绩不确定性;5)商业模式不具复制性。

申请时请注明股票名称